Superstate: Nâng cấp cổ phiếu và trái phiếu thành sản phẩm blockchain

Sự quan tâm đến tài sản truyền thống như trái phiếu, cổ phiếu trong DeFi ngày càng tăng. Tuy nhiên, việc tích hợp những tài sản này vào hệ sinh thái crypto không đơn giản, Superstate là một trong những cái tên đang cố gắng giải quyết điều đó.

Moswitch

Published 3 days ago

9 min read

Superstate là gì?

Superstate là giao thức thuộc mảng RWAs (Real World Assets), cho phép người dùng nắm giữ và giao dịch các tài sản như trái phiếu, cổ phiếu thông qua các token on-chain.

Mục tiêu của Superstate là tạo ra một hệ sinh thái token tài sản truyền thống với quy chuẩn pháp lý, minh bạch, nhanh chóng giúp các sản phẩm tài chính được thẩm thấu sâu vào DeFi, phục vụ cả nhà đầu tư truyền thống và nhà đầu tư thị trường Crypto.

Các sản phẩm của Superstate

Superstate không đơn thuần là một tổ chức phát hành tài sản số hóa, mà là một nền tảng kết nối giữa DeFi và hệ thống tài chính truyền thống thông qua cấu trúc pháp lý rõ ràng và sản phẩm được cấp phép.

Trung tâm chiến lược của Superstate là Superstate Industry Council (SIC): một hội đồng quy tụ hơn 50 tổ chức tài chính truyền thống và crypto-native như Anchorage Digital, CoinFund, Galaxy…

SIC đóng vai trò tham vấn sản phẩm, hỗ trợ thiết kế các mô hình như Continuous Pricing, cơ chế mint/redeem thông qua API, và đảm bảo các sản phẩm của Superstate đáp ứng đồng thời yêu cầu pháp lý và trải nghiệm on-chain.

Thông qua hợp tác này, Superstate hiện cung cấp hai dòng sản phẩm chính: USTB và USCC, cùng nền tảng dữ liệu tài chính on-chain Opening Bell. Mỗi sản phẩm được xây dựng với mục tiêu riêng, quy trình rõ ràng và nhắm tới các nhóm người dùng cụ thể

USTB: Quỹ Trái phiếu Mỹ ngắn hạn token hóa

USTB (Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund) là token ERC‑20 đại diện cho quỹ đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và trái phiếu do cơ quan liên bang phát hành (toàn bộ quỹ được quản lý ngoài chuỗi theo đúng chuẩn SEC tại Mỹ).

Quy trình hoạt động:

Pháp lý & Quản lý tài sản: Quỹ USTB được đăng ký theo dạng private fund và tuân thủ các quy định của SEC. Tài sản được lưu ký tại UMB Bank và định giá hàng ngày bởi NAV Consulting, một đơn vị định giá uy tín.
Cơ chế mua và bán: Chỉ những nhà đầu tư đạt chuẩn mới có thể tham gia mua USTB. Họ có thể gửi USDC hoặc USD để đăng ký mua USTB. Việc mint token chỉ diễn ra sau khi quỹ thực sự mua được tài sản trái phiếu và hoàn tất lưu ký nhằm đảm bảo token luôn backed 1:1 với tài sản thực.
Rút vốn (Redeem): Token có thể được redeem lại theo Net Asset Value (NAV) với thời gian xử lý T+2/T+3, giống với các quỹ đầu tư truyền thống. Toàn bộ quá trình hoạt động của USTB tuân theo tiêu chuẩn quỹ tín thác ngoài chuỗi, chỉ sử dụng blockchain làm phương tiện biểu diễn và giao dịch.

USTB giúp nhà đầu tư tổ chức vừa tiếp cận được lợi suất an toàn từ trái phiếu chính phủ, vừa tận dụng được tốc độ và sự linh hoạt của blockchain như dùng token này để thế chấp, giao dịch hoặc tích hợp vào các giao thức DeFi.

Giá trị của USTB tăng đều theo thời gian nhờ lãi suất tích lũy từ trái phiếu, và được cập nhật liên tục theo cơ chế “per-second NAV”, tức là giá trị thực của token được tính lại theo từng giây, chứ không phải theo ngày như các quỹ truyền thống. APY vào khoảng 4%, phí quản lý chỉ 0.15%.

USCC: Quỹ chiến lược carry crypto

USCC là sản phẩm tài chính được token hóa bởi Superstate, đại diện cho một quỹ đầu tư áp dụng chiến lược “cash-and-carry” trong thị trường crypto. Chiến lược này khai thác chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường phái sinh để tạo ra lợi nhuận ổn định, mà không cần đặt cược vào xu hướng tăng hay giảm của tài sản cơ sở như BTC hay ETH.

Cụ thể, Superstate sử dụng vốn từ nhà đầu tư để mua tài sản thực, đồng thời bán hợp đồng tương lai cùng loại trên các nền tảng được cấp phép như CME.

Khi thị trường ở trạng thái contango, tức giá hợp đồng tương lai cao hơn giá hiện tại, khoản chênh lệch giữa hai vị thế sẽ trở thành lợi nhuận (carry yield). Mô hình này được triển khai dưới dạng quỹ đầu tư private, với toàn bộ hoạt động quản lý và lưu ký diễn ra ngoài chuỗi, tuân thủ khung pháp lý của Mỹ.

Khi nhà đầu tư mua USCC, họ thực chất đang nắm giữ quyền lợi trong quỹ và sẽ được hưởng lợi nhuận định kỳ từ chiến lược arbitrage. Token USCC đóng vai trò như cổ phần của nhà đầu tư trong quỹ, cho phép họ nhận lãi suất tương ứng với phần lợi nhuận tạo ra. Quá trình mint và redeem token được thực hiện theo chuẩn hoạt động của các quỹ private, với tính minh bạch về NAV và lịch phân phối rõ ràng.

Opening Bell - Cổ phiếu công khai được giao dịch on-chain

Opening Bell là nền tảng token hóa cổ phiếu công khai do Superstate triển khai vào tháng 5/2025, đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc đưa tài sản tài chính truyền thống lên blockchain.

Sản phẩm cho phép các công ty niêm yết như Apple, Google hoặc các công ty quy mô nhỏ hơn đưa cổ phiếu thực của mình lên blockchain dưới dạng token ERC-20 hoặc SPL, giúp nhà đầu tư giao dịch on-chain liên tục 24/7 mà không cần qua trung gian truyền thống.

Quy trình hoạt động của Opening Bell: các công ty phát hành cổ phiếu hợp tác với Superstate để token hóa cổ phần của họ. Cổ phiếu thật được nắm giữ bởi một thực thể pháp lý đủ điều kiện, tuân thủ đầy đủ các quy định của Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC). Sau đó, các cổ phiếu này được chuyển đổi thành token đại diện trên blockchain – không phải bản sao, mà là quyền sở hữu thực được mã hóa dưới dạng tài sản số.

Nhà đầu tư sau khi hoàn tất quy trình KYC sẽ được đưa vào danh sách được phép giao dịch (allowlist). Họ có thể mua bán token cổ phiếu này trực tiếp trên blockchain. Các token cổ phiếu có thể được lưu trữ trong ví phi tập trung, tích hợp với các ứng dụng Web3, giao thức DeFi hoặc được sử dụng như tài sản thế chấp, tạo thanh khoản hay staking trong các hệ sinh thái tài chính mới.

Trường hợp sử dụng Token

Superstate không phát hành token riêng, thay vào đó mỗi sản phẩm là token tài sản thực:

USTB, USCC: dùng để đầu tư, staking, dùng làm collateral trên DeFi.
Opening Bell shares: giao dịch công khai 24/7; hỗ trợ làm vault, LP, hoặc nắm giữ như tài sản thực, nhưng trên blockchain.

Đội ngũ phát triển & Gọi vốn

Đội ngũ cốt lõi

Superstate được sáng lập bởi những nhà quản lý tài sản kết hợp giữa nền tảng DeFi và tài chính truyền thống:

Robert Leshner (Co-Founder & CEO): Là nhà sáng lập giao thức Compound, Robert có kinh nghiệm sâu về lending tự động và tài chính phi tập trung. Ở Superstate, ông dẫn dắt việc xây dựng quỹ token hóa tuân thủ pháp lý lẫn DeFi-friendly.
Jim Hiltner (Co-Founder & Head of Business Development): Từng làm trong lĩnh vực tài chính và phát triển kinh doanh, Jim dẫn dắt các nỗ lực hợp tác giữa Superstate với các đối tác truyền thống và phát triển thị trường.
Dean Swennumson (Co-Founder & Head of Operations): Có nền tảng về Kinh tế tài chính và kế toán tại UC Santa Barbara, Dean chịu trách nhiệm vận hành nền tảng để đảm bảo tính ổn định và compliance của hệ thống.
Reid Cuming (Co-Founder & COO): Cựu Co-Founder của Sales Beach, Reid dẫn dắt hoạt động vận hành hàng ngày và mở rộng hoạt động sau khi gọi vốn.

Gọi vốn & Nhà đầu tư

Superstate đã huy động vốn tổng cộng 18 triệu USD qua hai vòng chính:

Seed Round (28/06/2023): Raise khoảng 4 triệu USD bởi Distributed Global, CoinFund, ParaFi Capital, Cumberland DRW và 1kx.
Series A (15/11/2023): Gọi 14 triệu USD do Distributed Global và CoinFund đồng dẫn dắt, với sự tham gia của các quỹ uy tín như Breyer Capital, Galaxy Digital, Arrington Capital, Road Capital, CMT Digital, Folius Ventures, Nascent, Hack VC, Modular Capital, và Department of XYZ.

Dự án tương tự

Ondo Finance: Chuyên token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, đứng sau sản phẩm OUSG đang được nhiều giao thức DeFi tích hợp.
Plume Network: Blockchain layer 2 thuộc mảnh ghép RWAs với mục đích đơn giản hóa quá trình đưa các tài sản offchain như bất động sản, tác phẩm nghệ thuật và công cụ tài chính lên blockchain.