Bitcoin giảm để "thanh lọc" nhà đầu tư, chu kỳ 4 năm chưa kết thúc?

Bitcoin giảm: Giai đoạn cần thiết cho tăng trưởng

Ngày 11/3/2025, Bitcoin giảm từ mức cao nhất mọi thời đại (ATH), khoảng 108,135 USD (17/12/2025) xuống khoảng 77,186 USD, mất gần 30% giá trị, theo CoinGecko.

Cùng thời điểm, Ethereum cũng ghi nhận mức giảm xuống dưới 1,800 USD, kéo theo sự sụt giảm của nhiều altcoin khác. Tính đến ngày 17/3/2025, giá Bitcoin ổn định quanh ngưỡng 83,000 USD, cho thấy dấu hiệu phục hồi nhẹ sau đợt giảm sâu.

Trong suốt đợt điều chỉnh này, có thời điểm tâm lý nhà đầu tư rơi vào trạng thái "sợ hãi tột độ". Tuy nhiên, phân tích dựa trên lịch sử thị trường tiền mã hóa cho thấy đây có thể chỉ là "shakeout" – một đợt giảm giá mạnh và đột ngột nhằm loại bỏ nhà đầu tư có vị thế yếu, đặc biệt là những người sử dụng đòn bẩy cao, trước khi thị trường tiếp tục xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ (bullish).

Chỉ số Puell Multiple đo lường tỷ lệ doanh thu hàng ngày của thợ đào Bitcoin và mức trung bình 365 ngày đã giảm xuống dưới 1 (khoảng 0.94) vào ngày 11/3/2025, cho thấy áp lực bán gia tăng từ phía thợ đào.

Tuy nhiên, chỉ số này nhanh chóng phục hồi lên mức trên 1, cho thấy áp lực bán từ thợ đào chỉ là tạm thời và không kéo dài, làm giảm bớt lo ngại về một đợt "đầu hàng" (miner capitulation) sâu rộng thường thấy trong thị trường gấu (bearish).

Theo biểu đồ từ ChainExposed, trong giai đoạn thị trường vừa qua, chỉ số Dormancy Flow - đo lường chuyển động của các đồng coin được hold lâu dài so với giá, duy trì ở mức thấp (dưới 10 triệu). Điều này cho thấy holder dài hạn (long-term holders - LTH) không tham gia "bán tháo".

Điều này cũng được củng cố với biểu đồ Bitcoin Long Term Holder Supply từ Newhedge, trong đó lượng cung do LTH nắm giữ ở mức ổn định quanh 15 triệu BTC, không có xu hướng giảm mạnh.

Bên cạnh đó, dữ liệu BTC Spot Inflow/Outflow từ CoinGlass ghi nhận dòng tiền vào sàn (inflow) tăng đột biến vào ngày 12/3/2025, đạt mức âm -800 triệu USD, cho thấy áp lực bán ngắn hạn.

Tuy nhiên, dòng tiền này nhanh chóng ổn định và trở lại mức trung bình sau vài ngày, cho thấy đây là hành vi chốt lời hơn là bán tháo hoảng loạn. Đồng thời, số lượng Bitcoin Active Addresses vẫn duy trì trên 800,000, cho thấy mạng lưới vẫn hoạt động mạnh.

Không chỉ vậy, chỉ số Bitcoin: Spent Output Profit Ratio (SOPR) cho thấy những nhà đầu tư bán Bitcoin có lợi nhuận/thua lỗ vào giữa tháng 2 đầu tháng 3/2025 giảm xuống mức âm (khoảng -0.05 đến -0.1). Điều này chỉ ra rằng một số nhà đầu tư bán lỗ có thể liên quan đến việc bị thanh lý các vị thế đòn bẩy (9.37 tỷ USD bị thanh lý trong 24 giờ).

Tuy nhiên, SOPR cũng nhanh chóng phục hồi về mức dương (khoảng 0.05) sau khi giá Bitcoin quay về 83,000 USD (tính đến 17/3/2025).

Hầu hết chỉ số on-chain ở trên cho thấy thị trường có thể chỉ đang trải qua các đợt điều chỉnh mạnh hơn là khởi đầu một xu hướng giảm dài hạn.

Theo quan điểm của nhiều chuyên gia, những đợt giảm giá như vậy trong thị trường tăng trưởng dù có thể gây ra tâm lý lo lắng trong ngắn hạn lại được xem là giai đoạn cần thiết để tái thiết lập thị trường, loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức và tạo tiền đề cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Bitcoin "nén mạnh để bật cao"

Nếu dựa trên chu kỳ lịch sử 4 năm của Bitcoin gắn liền với sự kiện halving, dữ liệu on-chain cho thấy đợt giảm giá vừa qua có nhiều điểm tương đồng với các đợt điều chỉnh từng xảy ra ở các chu kỳ trước.

Dựa trên dữ liệu từ Glassnode, các chu kỳ tăng trưởng trước đây của Bitcoin thường chứng kiến các đợt giảm giá đáng kể, với mức điều chỉnh trung bình dao động từ 36% đến 71%.

Mức giảm khoảng 32% trong đợt điều chỉnh gần đây nằm trong phạm vi điển hình của các đợt điều chỉnh trong thị trường tăng trưởng. Thậm chí, so với các đợt giảm sâu hơn như -61.8% (chu kỳ 2018-2021) hoặc -71% (chu kỳ 2011-2013), mức giảm 32% này không phải bất thường. Nó vẫn còn cách xa ngưỡng biểu hiện trong thị trường gấu (thường từ -80% trở lên).

Bên cạnh dữ liệu on-chain, nhiều chuyên gia cũng thể hiện sự tin tưởng vào chu kỳ 4 năm.

"Trước mỗi đợt thị trường tăng giá đều có giai đoạn điều chỉnh cuối cùng. Nó giống như lò xo – cần nén mạnh mới có thể bật cao", nhà phân tích Cole Garner với hơn 50,000 theo dõi trên X nhận định.

Vào ngày 14/3/2025, Ki Young Ju - CEO của CryptoQuant cũng nhận định trên X rằng mặc dù nhu cầu Bitcoin có dấu hiệu chững lại, nhưng vẫn còn quá sớm để kết luận thị trường đã bước vào giai đoạn gấu.

Tuy nhiên bốn ngày sau, ông điều chỉnh quan điểm của mình, cho rằng mùa tăng trưởng đã hết và thị trường có thể sẽ trải qua giai đoạn giảm giá hoặc đi ngang trong vòng 6-12 tháng tới.

Sự thay đổi quan điểm này, dù ban đầu các chỉ số on-chain cho thấy sự tương đồng với các đợt điều chỉnh trước đó, cho thấy sự thận trọng và những lo ngại về các yếu tố kinh tế toàn cầu có thể gây ra những ảnh hưởng đáng kể đến thị trường tiền mã hóa.

Điều cần chú ý là các chu kỳ của thị trường tiền mã hóa không phải lúc nào cũng diễn ra giống nhau về thời gian và mức độ. Vì vậy, cần theo dõi thêm hiệu suất giá trong những tháng và quý tiếp theo để có thể đưa ra nhận định chắc chắn hơn.

Nếu giá Bitcoin không thể phục hồi mạnh mẽ sau đợt giảm này và bắt đầu có dấu hiệu đi ngang hoặc giảm sâu hơn, lúc đó kịch bản về sự kết thúc chu kỳ tăng trưởng sẽ cần được xem xét kỹ lưỡng.