MicroStrategy: Bí quyết "hô biến" trái phiếu thành Bitcoin, lãi suất 0% lợi nhuận bạc tỷ
Đây không phải hành động fomo nhất thời, mà là sự tiếp nối của một mô hình táo bạo mà MicroStrategy đã thực hiện suốt 4 năm qua.
Bước chuyển mình táo bạo để trở thành ông trùm Bitcoin
Được thành lập vào năm 1989, MicroStrategy ban đầu chỉ là công ty phần mềm chuyên cung cấp các giải pháp phân tích dữ liệu và dịch vụ di động.
Vào năm 2020, khi tình hình kinh tế toàn cầu trở nên bất ổn do đại dịch COVID-19, công ty đã thực hiện bước chuyển mình táo bạo: đầu tư mạnh vào Bitcoin.
Quyết định này không phải ngẫu nhiên. Michael Saylor - Chủ tịch công ty, nhận thấy lạm phát đang gia tăng và đồng USD ngày càng mất giá. Ông tin Bitcoin sẽ là tài sản dự trữ an toàn hơn so với tiền mặt, giúp bảo toàn giá trị cho công ty.
“Giải pháp cho lạm phát là một loại tài sản lưu trữ giá trị không phụ thuộc vào chính phủ, tồn tại dưới dạng vật mang giá trị (bearer instrument - tức tài sản có thể chuyển giao quyền sở hữu bằng việc giao nhận vật chất).
Bitcoin là tài sản kỹ thuật số đáp ứng yêu cầu này tốt nhất cho hàng tỷ người trên thế giới, chỉ cần họ có điện thoại di động. Không có giải pháp tiết kiệm nào hấp dẫn hơn”, Michael Saylor phát biểu trên X.
Vào tháng 8/2020, MicroStrategy đầu tư 250 triệu USD vào Bitcoin, đánh dấu bước khởi đầu cho chiến lược tích lũy Bitcoin dài hạn của công ty. Saylor lập luận rằng việc nắm giữ Bitcoin không chỉ giúp công ty bảo vệ tài sản mà còn tạo ra cơ hội tăng trưởng vượt trội trong tương lai.
Sự chuyển mình này của công ty đã thu hút sự chú ý của giới đầu tư và các phương tiện truyền thông. MicroStrategy không chỉ còn là nhà cung cấp phần mềm mà đã trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin lớn nhất trên thế giới.
Bí quyết "đẻ trứng vàng" từ Bitcoin và trái phiếu chuyển đổi
MicroStrategy sử dụng trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn với lãi suất thấp nhằm gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ.
Cách hoạt động của trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi (convertible note) là loại trái phiếu cho phép nhà đầu tư có quyền chuyển đổi khoản đầu tư của họ thành cổ phiếu của công ty vào một thời điểm xác định trong tương lai.
Loại trái phiếu này thường có lãi suất cố định và thấp hơn so với các loại trái phiếu khác, vì nhà đầu tư được hưởng lợi từ khả năng chuyển đổi sang cổ phiếu khi giá cổ phiếu tăng.
Cách thức hoạt động của trái phiếu chuyển đổi khá đơn giản: khi phát hành, công ty sẽ quy định tỷ lệ chuyển đổi và thời hạn chuyển đổi. Đến ngày đáo hạn, nhà đầu tư có thể chọn giữa việc nhận lại tiền gốc và lãi hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu.
MicroStrategy đã tận dụng công cụ này như thế nào?
MicroStrategy đã biến trái phiếu chuyển đổi thành công cụ tài chính mạnh mẽ để huy động vốn phục vụ chiến lược mua Bitcoin.
Chẳng hạn, trong đợt phát hành gần nhất vào ngày 21/11/2024, MicroStrategy đã chào bán 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi với ngày đáo hạn vào tháng 6/2029 và mức lãi suất 0%. Tỷ lệ chuyển đổi là 1.4872 cổ phiếu MSTR cho mỗi 1,000 USD vốn vay, tương đương giá chuyển đổi là 672.4 USD/cổ phiếu.
Nhà đầu tư sẽ chờ đến ngày đáo hạn để nhận được số tiền 1,000 USD ban đầu, hoặc có thể chọn chuyển đổi sang cổ phiếu nếu giá cổ phiếu trên thị trường cao hơn giá chuyển đổi (ví dụ giá MSTR vào tháng 6/2029 là 750 USD/cổ phiếu).
Câu hỏi đặt ra là nếu kỳ vọng giá cổ phiếu ở mức 750 USD trong tương lai, tại sao các quỹ đầu tư không mua trực tiếp trên sàn giao dịch với giá 350 USD ở thời điểm hiện tại?
Lý do là vì nếu mua và nắm giữ cổ phiếu đơn thuần, các quỹ đầu tư sẽ đối mặt rủi ro giảm giá (chẳng hạn giá cổ phiếu MSTR chỉ còn 200 USD sau 5 năm nữa). Trong khi đó, nếu mua trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy, họ nắm chắc trong tay 1,000 USD dù thị trường biến động ra sao.
Tóm lại, về phía nhà đầu tư, họ sẵn sàng chấp nhận mức lãi suất cực thấp (so với lãi suất thị trường là 5%) để có cơ hội chuyển đổi sang cổ phiếu trong tương lai, trong khi vẫn bảo toàn vốn.
Đối với MicroStrategy, bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, công ty có thể tiếp cận nguồn vốn lớn với lãi suất thấp để mua Bitcoin, đồng thời không phải chịu áp lực thanh toán định kỳ.
Đánh cược vào thời điểm đáo hạn
Một điểm đáng chú ý của mô hình này là thời điểm đáo hạn cho các khoản nợ của MicroStrategy trải dài từ năm 2027 đến 2032. Việc thiết lập thời điểm đáo hạn như vậy cho phép MicroStrategy chờ đợi Bitcoin tăng trưởng thêm 1 - 2 chu kỳ nữa.
Khi đáo hạn, nếu nhiều nhà đầu tư muốn nhận tiền mặt, MicroStrategy có thể dựa trên mức tăng trưởng của tổng tài sản dự trữ để tiếp tục phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu, sau đó lấy tiền huy động được trả nợ cũ. Vòng lặp lại tiếp tục.
Lợi nhuận 15 tỷ USD, cổ phiếu tăng trưởng 400%
Nhờ chiến lược trên, tính đến ngày 22/12/2024, MicroStrategy đã tích lũy tổng cộng 439,000 Bitcoin với giá trị hơn 42 tỷ USD, mang lại lợi nhuận 57% (15 tỷ USD).
Với việc nắm 2.1% tổng cung Bitcoin, MicroStrategy cũng trở thành công ty đại chúng nắm giữ nhiều Bitcoin nhất thế giới và bỏ xa các đối thủ còn lại.
Việc tích lũy Bitcoin không chỉ mang lại lợi nhuận cho MicroStrategy mà còn tác động tích cực đến giá cổ phiếu, do giá cổ phiếu MSTR có sự tương quan lên tới 65% với giá Bitcoin (theo tính toán của Yahoo Finance).
Song hành cùng sự tăng trưởng mạnh mẽ của Bitcoin, giá cổ phiếu MSTR đã tăng 124% trong 3 tháng cuối năm. Nếu tính từ đầu năm 2024, con số này đã vượt 400%.
Những rủi ro ẩn chứa trong chiến lược của MicroStrategy
Chiến lược đầu tư vào Bitcoin của MicroStrategy đã thu được thành công trước mắt, nhưng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể.
Giá Bitcoin giảm khi đang gánh một khoản nợ lớn
Giá Bitcoin rất dễ biến động mạnh. Nếu giá giảm mạnh, giá trị tài sản của MicroStrategy cũng giảm theo và gây ra khoản lỗ lớn.
Bên cạnh đó, vào thời điểm đáo hạn, sẽ có khả năng Bitcoin ở vùng giá thấp làm cho giá cổ phiếu trên thị trường thấp hơn giá chuyển đổi (do sự tương quan về giá giữa hai tài sản).
Lúc này, công ty buộc phải bán lỗ Bitcoin để trả tiền mặt cho nhà đầu tư hoặc tìm cách vay lại tiền với lãi suất cao hơn (vì nhà đầu tư mới không còn mặn mà với trái phiếu chuyển đổi).
Việc bán Bitcoin với số lượng lớn có thể làm giá Bitcoin tiếp tục giảm và duy trì ở mức thấp đến đợt đáo hạn tiếp theo. Đây sẽ là death spiral (vòng xoáy tử thần) ngược lại với flywheel (hiệu ứng bánh đà) mà công ty kỳ vọng.
Lãi suất tăng và thị trường tín dụng bị thắt chặt
Nếu lạm phát quay trở lại, thúc đẩy FED thực hiện cùng lúc hai chính sách tăng lãi suất và thắt chặt tín dụng, đây sẽ là kịch bản tồi tệ cho MicroStrategy.
Việc thắt chặt thị trường tín dụng khiến dòng tiền quay trở lại các tài sản an toàn thay vì những mô hình rủi ro, khiến MicroStrategy gặp khó khăn trong việc phát hành trái phiếu mới.
Lãi suất tăng khiến các nhà đầu tư ít hứng thú với trái phiếu của MicroStrategy (đang có lãi suất từ 0% - 0.75%). Kết hợp hai chính sách, công ty sẽ phải đi huy động các khoản vay mới với lãi suất đắt đỏ - đi ngược lại phương pháp vay nợ mới lãi thấp để trả nợ cũ lãi cao mà công ty đang áp dụng.
MicroStrategy đã vay rất nhiều tiền (hơn 7 tỷ USD chỉ trong năm 2024) và còn dự định huy động thêm hàng chục tỷ USD trong 3 năm tới. Với khoản nợ lớn kể trên, những rủi ro trong mô hình của công ty có thể tạo ra hiệu ứng dây chuyền nghiêm trọng.