Seigniorage & Elastic supply: Case study của AMPL, ESD, DSD, Basis Cash

phuanhplywood

Published Feb 01 2021

Updated May 18 2023

6 min read

Trong những tháng gần đây, chúng tôi đã chứng kiến sự bùng nổ của Algo stablecoin như: ESD, DSD, Basis.Cash, Mithril, DIGG,...

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích so sánh các cơ chế ổn định của các dự án này, khả năng ứng dụng và hiệu quả trong Farming của các mô hình này.

Ampleforth

Dự án có Token là AMPL. Cơ chế ổn định khá đơn giản:

Nếu giá của Token là p > 1, thì giao thức sẽ in thêm (p-1) * token_supply và phân phối nó giữa những người nắm giữ AMPL hiện tại.

Mô hình này đã được chứng minh là khả thi, nhưng điều này không cung cấp đủ sự ổn định về giá cả.

Trong những thời điểm đầu tiên ra mắt hệ thống, giá có thể rất biến động rất lớn. Sau đó, với việc mở rộng quy mô, phạm vi biến động giảm, nhưng biến động vẫn đáng kể.

Mặc dù, giá của AMPL không tương quan với giá ETH / BTC, nhưng nó không thuận tiện lắm khi sử dụng làm phương tiện thanh toán do độ biến động quá cao.

Basis Cash

Mô hình 3 Token, BAC,BAS, BAB.

Cách Basis Cash hoạt động:

BAC > 1: cung tiền được đúc thêm với số lượng (TWAP - 1) *Total_supply và phân phối cho những người sở hữu BAS (nếu có các khoản nợ hệ thống, thì các khoản nợ / trái phiếu sẽ được thanh toán trước).
BAC <1: người dùng mua trái phiếu BAB với mức chiết khấu (BAB = BAC_Price^2), trái phiếu được thanh toán khi hệ thống trở lại trạng thái BAC > 1.

Lý do BAC thất bại:

Mô hình giả định những người dùng sẽ ngay lập tức tận dụng cơ hội chênh lệch giá để kiếm lợi nhuận, nhưng vì Farming nên các degens không bán BAC mà để chúng dưới dạng LP trong Uniswap để tiếp tục farming.
Tại một thời điểm nào đó, việc Farming không còn có lãi và mọi người bắt đầu bán BAC làm cho hệ thống rơi vào tình trạng tiêu cực dài hạn.

Empty Set Dollar

Có 2 Token: một đồng Stablecoin và một Token đại diện trái phiếu nợ (Coupon).

Tăng trưởng nguồn cung được thưởng cho các thành viên DAO: những người đã Staking ESD hoặc LP (ESD + DAI).
Việc mở khóa từ DAO thường xảy ra trong vòng 3 ngày, điều này dẫn đến thực tế là nguồn cung tăng theo cấp số nhân, vì sự gia tăng nguồn cung bị khóa trong DAO.

Trong trường hợp giá giảm, cơ chế trái phiếu giảm giá được khởi chạy: người dùng mua ESD với giá chiết khấu, phiếu thưởng có thể được đổi lấy ESD khi giá của nó > 1.

Trên thực tế, mô hình Empty Set Dollar này phần lớn giống với mô hình Basis Cash. Một sự khác biệt quan trọng là sự hiện diện của việc khóa cung mở rộng trong DAO, việc phân phối này khiến nguồn cung tăng đột ngột theo cấp số nhân, nhưng điều ngược lại là nó sẽ làm tăng theo cấp số nhân thị trường nợ.

Vấn đề với các đồng tiền seigniorage như Basis Cash / Empty Set Dollar là gì?

Trước hết, cần xây dựng niềm tin rằng hệ thống sẽ chịu được peg <1 và quay trở lại giai đoạn tăng trưởng.

Nếu chúng ta nhìn sang công việc của các ngân hàng trung ương và chính sách tiền tệ. Chúng ta có thể thấy rằng Ngân hàng Trung ương có một bộ công cụ lớn để điều hành tỷ giá hối đoái chứ không chỉ phát hành trái phiếu.

Thực tế là chúng ta đã thấy DSD và ESD đã phải vật lộn để thoát ra khỏi giai đoạn co lại, những người mua phiếu giảm giá đang kêu gào kéo dài thời gian hết hạn.

Do đó, chúng tôi đề xuất tạo thêm các công cụ quản lý Peg (chủ yếu trong trường hợp chốt <1). Công cụ đầu tiên được chúng tôi trình bày: là stabilization fund.

Giải pháp của chúng tôi

Mô hình stabilization fund

Stabilization fund được hình thành trong quá trình mở rộng đồng tiền và thu thập 50% lượng tiền tệ mở rộng, sau đó bán chúng trên Uniswap.

Do đó, trong thời kỳ tăng trưởng, giao thức tích lũy các khoản dự trữ, sau này có thể được sử dụng vào những thời điểm khi nhu cầu về Synthetic Assets giảm xuống.

Vấn đề thứ hai với đồng tiền seigniorage là sự khởi động của thị trường nợ. Việc này khá vất vả và mất thời gian. Định dạng trái phiếu không tạo thêm sức hấp dẫn cho một tài sản như vậy.

Trong trường hợp của cơ chế trái phiếu giảm giá, các nhà đầu tư không rõ khi nào họ có thể thu được lợi nhuận và liệu họ có thể thu được lợi nhuận hay không. Điều này làm tăng thêm rủi ro cho trái phiếu như một công cụ nợ, khiến nó kém hấp dẫn hơn và do đó, các giao thức buộc phải trả phí cao hơn khi bán các công cụ nợ đó.

Liquid Debt Market

Chúng tôi đề xuất giải quyết vấn đề này bằng cách tạo ra một thị trường nợ thanh khoản - trái phiếu sẽ được bán tự do trên thị trường thứ cấp (hay còn gọi là Uniswap) và chúng tôi có kế hoạch tăng sức hấp dẫn của trái phiếu bằng cách thêm APY vào trái phiếu: điều này sẽ giúp bạn có thể thu được lợi nhuận khi mua trái phiếu ngay cả khi trái phiếu chưa được mua lại.

Tổng kết

Với tư cách là một thành viên trong làn sóng mới liên quan đến Algo Assets, chúng tôi hy vọng giải pháp của chúng tôi có thể giải quyết được bài toán của các hệ thống hiện tại.