Vì sao đây là mùa đông crypto thật sự?
Từ đầu năm 2025 đến nay, thị trường crypto đã không còn vận hành theo logic của một chu kỳ tăng giá. Những nhịp hồi ngắn hạn, những đợt “bật lên” mang tính kỹ thuật hay làn sóng tin tốt liên tục xuất hiện không thể che giấu một thực tế rõ ràng cấu trúc thị trường đã chuyển sang trạng thái suy thoái.
Bitcoin hiện đã giảm khoảng hơn 40% so với đỉnh được thiết lập vào tháng 10/2025. Ethereum mất hơn 60% giá trị, trong khi phần lớn các altcoin còn chịu mức sụt giảm sâu hơn rất nhiều.
Những con số này không còn phù hợp với khái niệm “điều chỉnh trong xu hướng tăng”, mà phản ánh đặc trưng của một mùa đông crypto toàn diện, tương tự những gì thị trường từng trải qua vào năm 2018 và 2022.
.jpg)
Điều đáng chú ý là phải đến gần đây, cộng đồng trong thị trường mới bắt đầu thừa nhận thực tế này. Tuy nhiên, nếu nhìn sâu vào diễn biến dòng tiền và hiệu suất tài sản, có thể thấy rằng mùa đông này đã âm thầm diễn ra hơn một năm.
Chúng ta không nhận ra, không phải vì nó chưa xảy ra, mà vì một số tài sản lớn vẫn được nâng đỡ bởi dòng tiền tổ chức, khiến toàn cảnh thị trường bị bóp méo.
Nói cách khác, trong khi bề mặt vẫn còn những mảng sáng, thì bên dưới, phần lớn thị trường đã sớm bước vào trạng thái co rút, mệt mỏi và mất phương hướng những dấu hiệu quen thuộc của một chu kỳ suy thoái thực sự.
Đọc thêm: Ba thông tư mới về crypto: Nhà đầu tư cần làm gì?
Vì sao tin tốt không còn tác dụng?
Một trong những nghịch lý lớn nhất của thị trường hiện tại là tin tốt xuất hiện ở khắp mọi nơi, nhưng giá vẫn liên tục suy yếu. Pháp lý ngày càng rõ ràng hơn, ETF thu hút dòng tiền tổ chức, các ngân hàng lớn trên Phố Wall công khai tham gia, stablecoin và tokenization vẫn tăng trưởng đều. Nếu nhìn bằng logic của một thị trường tăng giá, đây lẽ ra phải là những yếu tố kích hoạt một chu kỳ bùng nổ mới.
Nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Giá không tăng, thậm chí còn tiếp tục giảm. Sự lệch pha này cho thấy một điều cốt lõi chúng ta đang ở trong mùa đông crypto giai đoạn mà tâm lý phòng thủ chi phối toàn bộ thị trường. Trong bối cảnh đó, tin tốt không còn khả năng tạo lực đẩy, bởi phần lớn nhà đầu tư không còn quan tâm đến câu chuyện tăng trưởng, mà chỉ tìm cách bảo toàn vốn hoặc thoát khỏi rủi ro.
.jpg)
Điều này không phải là hiện tượng mới. Những ai từng trải qua các chu kỳ 2018 và 2022 đều nhớ rằng, ở giai đoạn sâu nhất của thị trường xấu, tin tốt gần như vô nghĩa. Giá chỉ có thể tạo đáy khi tâm lý đã cạn kiệt hoàn toàn khi niềm tin suy giảm, kỳ vọng biến mất và thị trường rơi vào trạng thái mệt mỏi kéo dài. Mùa đông crypto không kết thúc bằng sự hưng phấn, mà bằng sự buông xuôi.
Đọc thêm: Người Trump chọn cho Fed: Chiếc ghế quyền lực nhất tài chính Mỹ lung lay?
Nhìn lại lịch sử, các mùa đông trước thường kéo dài khoảng 12-13 tháng. Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 12/2017 và tạo đáy vào tháng 12/2018. Chu kỳ tiếp theo, đỉnh rơi vào tháng 10/2021 và đáy hình thành vào tháng 11/2022. Nếu lấy mốc đỉnh năm 2025 để so sánh, nhiều người cho rằng thị trường vẫn còn cả một chặng đường dài phía trước.
Nhưng vấn đề nằm ở chỗ chu kỳ hiện tại có thể không bắt đầu từ đỉnh, mà đã khởi động từ rất sớm ngay khi dòng tiền đầu cơ rút khỏi phần lớn thị trường. Và đó chính là điều sẽ được làm rõ ở phần tiếp theo.
Dòng tiền tổ chức che khuất mùa đông thật sự
Điểm khác biệt lớn nhất giữa các nhóm tài sản trong thị trường hiện tại không nằm ở công nghệ, câu chuyện hay tiềm năng dài hạn, mà nằm ở khả năng được tổ chức đầu tư thông qua ETF hoặc Digital Asset Treasuries (DAT). Chính yếu tố này đã tạo ra ba “thực tại” hoàn toàn khác nhau trong cùng một chu kỳ.
Những tài sản thuộc nhóm đầu tiên như Bitcoin, Ethereum hay XRP được hưởng lợi từ dòng tiền tổ chức, giúp mức sụt giảm của chúng trở nên “dễ chịu” hơn. Nhóm thứ hai chỉ bắt đầu có ETF trong năm 2025 nên chịu áp lực lớn hơn. Trong khi đó, nhóm thứ ba hoàn toàn không có sự hậu thuẫn từ tổ chức đã trải qua một đợt sụp đổ đúng nghĩa, với mức giảm sâu kéo dài. Đây mới chính là bức tranh thật của mùa đông crypto.
Dòng tiền tổ chức không phản ánh đầy đủ sức khỏe của toàn thị trường. Trong khi phần lớn altcoin suy yếu kéo dài, Bitcoin và một số tài sản lớn vẫn được nâng đỡ bởi các cấu trúc ETF. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy ngay cả lớp “nâng đỡ” này cũng đang suy yếu, khi dòng vốn bắt đầu rút ra trong 7 và 30 ngày gần nhất.
Điều này cho thấy mức giá hiện tại của Bitcoin không còn được bảo vệ mạnh mẽ như trước. Nếu dòng tiền tổ chức tiếp tục đảo chiều, lớp “vỏ ổn định” này có thể nhanh chóng biến mất, để lộ rõ hơn tình trạng suy yếu bên dưới của toàn thị trường.
.jpg)
Điều này cho thấy rằng, với phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ và thị trường altcoin, mùa đông crypto thực tế đã bắt đầu từ tháng 1/2025. Chỉ có một phần rất nhỏ của thị trường, chủ yếu là Bitcoin và Ethereum, vẫn giữ được mức giá “tạm ổn” nhờ dòng tiền lớn từ các tổ chức.
Chính sự nâng đỡ này khiến nhiều người lầm tưởng rằng thị trường chỉ đang điều chỉnh nhẹ. Nhưng nếu nhìn rộng hơn, phần lớn tài sản còn lại đã suy yếu trong thời gian dài. Bức tranh chung vì thế trông có vẻ tích cực hơn thực tế, trong khi ở phía dưới, thị trường đã sớm bước vào giai đoạn khó khăn.
Ở thời điểm hiện tại, tâm lý thị trường đang mang đầy đủ đặc trưng của giai đoạn cuối mùa đông sợ hãi lan rộng, niềm tin suy giảm, sự mệt mỏi kéo dài và gần như không còn kỳ vọng. Đây không phải là dấu hiệu của một chu kỳ tăng mới, nhưng lại là trạng thái quen thuộc trước khi các mùa đông trước đó kết thúc.
Nỗi sợ đạt đỉnh, nền tảng cho chu kỳ mới
Trong thị trường xấu, tin tốt không biến mất nó chỉ bị nén lại. Khi tâm lý phòng thủ chi phối, những tiến bộ mang tính nền tảng thường bị phớt lờ, nhưng điều đó không làm chúng mất giá trị. Ngược lại, chúng âm thầm tích tụ và trở thành năng lượng tiềm tàng cho chu kỳ kế tiếp.
Thực tế, nền móng của thị trường crypto hiện nay đang vững chắc hơn nhiều so với các mùa đông trước. Khung pháp lý ngày càng rõ ràng, tổ chức tham gia sâu và bài bản hơn, hạ tầng công nghệ tiếp tục được cải thiện, và toàn bộ thị trường cũng đang trưởng thành hơn. Những yếu tố này không tạo ra sóng tăng ngay lập tức, nhưng đang định hình một nền tảng bền vững cho tương lai.
Không ai có thể dự đoán chính xác chất xúc tác sẽ đến từ đâu. Đó có thể là một pha risk-on từ kinh tế vĩ mô, một bước ngoặt pháp lý như Clarity Act, những tín hiệu đầu tiên về việc quốc gia chấp nhận Bitcoin, hoặc đơn giản chỉ là thời gian khi cung và cầu dần cân bằng và tâm lý bắt đầu hồi phục.
Điều chắc chắn duy nhất là chu kỳ không đứng yên. Khi nỗi sợ đã được phản ánh vào giá, khi sự mệt mỏi đạt đến đỉnh điểm, thị trường thường bước vào giai đoạn chuẩn bị cho một chuyển pha mới.
Mùa đông crypto không bắt đầu từ đỉnh, mà đã âm thầm khởi động từ tháng 1/2025. Chúng ta không ở đầu chu kỳ suy thoái, mà đang tiến gần hơn đến đoạn cuối. Lịch sử cho thấy, chính trong những thời điểm tuyệt vọng và hoài nghi nhất, những mầm mống của chu kỳ mới đã bắt đầu hình thành.