Bitmine đang làm gì với lượng ETH khổng lồ?

Bitmine Immersion Technologies (Bitmine) là một công ty hoạt động trong lĩnh vực hạ tầng tài sản số, với trọng tâm quản lý và phân bổ tài sản crypto ở quy mô tổ chức. Sau giai đoạn đầu gắn với hoạt động khai thác, Bitmine dần chuyển dịch sang mô hình quản trị kho bạc, trong đó Ethereum và Bitcoin đóng vai trò là hai tài sản chiến lược cốt lõi.

Dưới sự định hướng của Chủ tịch Tom Lee, Bitmine tiếp cận Ethereum không chỉ như một tài sản đầu tư theo biến động giá, mà như một tài sản có khả năng tạo giá trị vận hành thông qua cơ chế Proof of Stake. Trong khi Bitcoin chủ yếu được nắm giữ với vai trò lưu trữ giá trị, Ethereum được xem là nền tảng cho chiến lược tạo dòng thu nhập on-chain dài hạn.

Tính đến thời điểm gần nhất, Bitmine đang nắm giữ khoảng 4.07 triệu ETH, tương đương xấp xỉ 3.4% tổng nguồn cung Ethereum đang lưu hành trên thị trường. Quy mô này đưa Bitmine vào nhóm những tổ chức sở hữu ETH lớn nhất toàn cầu, vượt xa vai trò của một nhà đầu tư tài chính thông thường.

Đọc thêm: Crypto đảo chiều đà tăng: Điều chỉnh kỹ thuật hay lo ngại địa chính trị?

Chiến lược của Bitmine không dừng lại ở việc tích lũy. Công ty đặt mục tiêu dài hạn nâng lượng nắm giữ lên khoảng 5% tổng cung ETH, tương đương gần 6 triệu ETH, qua đó củng cố vị thế như một “kho bạc Ethereum” mang tính chiến lược. Song song với quá trình tích lũy, Bitmine đẩy mạnh việc đưa ETH vào staking nhằm giảm lượng tài sản nhàn rỗi và tạo ra dòng thu nhập định kỳ.

Việc mở rộng staking cho phép Bitmine chuyển đổi một phần lớn kho ETH từ trạng thái thụ động sang trạng thái tạo lợi suất on-chain, đồng thời gắn lợi ích kinh tế của công ty trực tiếp với hoạt động và sức khỏe của mạng lưới Ethereum. Ở góc độ doanh nghiệp, đây là nỗ lực gia tăng giá trị dài hạn cho cổ đông không chỉ thông qua kỳ vọng tăng giá tài sản, mà còn thông qua hiệu suất vận hành của chính lượng ETH đang nắm giữ.

Staking Ethereum và cách Bitmine triển khai ở quy mô lớn

Sau khi Ethereum chuyển sang cơ chế Proof of Stake, ETH có thể được stake để tham gia xác thực mạng lưới và nhận phần thưởng. Ở mức cơ bản, staking cho phép người nắm giữ ETH khóa tài sản để góp phần duy trì hoạt động của mạng, đổi lại là lợi suất được phân phối theo thời gian. Mức lợi suất này không cố định mà phụ thuộc vào tổng lượng ETH đang được stake trên toàn mạng.

Trong giai đoạn hiện tại, hoạt động staking trên Ethereum đang ở mức cao kỷ lục. Tổng lượng ETH được stake trên Beacon Chain đã vượt 36 triệu ETH, tương đương gần 30% nguồn cung lưu hành, cao hơn mức đỉnh trước đó là 29.54% ghi nhận vào tháng 7/2025. Mạng lưới hiện có khoảng 900,000 validator đang hoạt động, đồng thời vẫn còn hơn 2.3 triệu ETH xếp hàng chờ staking, cho thấy nhu cầu tham gia xác thực và bảo mật mạng lưới tiếp tục duy trì ở mức cao.

Bitmine triển khai hoạt động staking trong chính môi trường này. Công ty hiện đã đưa khoảng 1.53 triệu ETH vào staking, tương đương hơn 5 tỷ USD, chiếm gần 4% tổng lượng ETH đang được stake trên Beacon Chain. Với quy mô này, Bitmine không chỉ là một bên tham gia staking thông thường mà đã trở thành một trong những thực thể có tỷ trọng đáng kể trong tập validator của Ethereum.

Xét trên tổng lượng ETH mà Bitmine đang nắm giữ, khoảng 37% đã được phân bổ cho staking, trong khi phần còn lại vẫn được giữ ở trạng thái chưa tham gia. Cách phân bổ này phản ánh một mô hình quản trị kho bạc có tính toán, trong đó staking được xem là một cấu phần của chiến lược dài hạn, thay vì một công cụ được sử dụng để tối đa hóa lợi suất ngắn hạn.

Gần đây, Bitmine tiếp tục mở rộng quy mô staking với việc bổ sung khoảng 186,560 ETH, bất chấp thực tế hàng chờ kích hoạt validator trên Ethereum vẫn kéo dài, với hơn 2.3 triệu ETH đang chờ tham gia staking. Việc chấp nhận độ trễ trong quá trình kích hoạt cho thấy công ty coi staking như một phần cấu trúc vận hành cốt lõi, thay vì một quyết định mang tính thời điểm phụ thuộc vào điều kiện thị trường.

Song song với việc mở rộng quy mô, Bitmine đang phát triển hệ thống validator nội bộ mang tên MAVAN (Made in America Validator Network). Mục tiêu của hệ thống này là nâng cao mức độ tự chủ trong vận hành, giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp dịch vụ bên ngoài và từng bước xây dựng năng lực staking như một mảng hạ tầng nội bộ, có thể kiểm soát tốt hơn về kỹ thuật, chi phí và rủi ro vận hành trong dài hạn.

Hiệu suất staking ETH của Bitmine và tác động tài chính

Với quy mô staking khoảng 1.53 triệu ETH, Bitmine đang vận hành một trong những danh mục staking Ethereum lớn nhất trên thị trường. Ở mức lợi suất trung bình của mạng Ethereum dao động quanh 2.8-2.81% APR, lượng ETH này về mặt lý thuyết có thể tạo ra khoảng 42,000-43,000 ETH mỗi năm dưới dạng phần thưởng staking.

Đây là nguồn thu hoàn toàn bằng ETH, vì vậy giá trị tài chính thực tế phụ thuộc trực tiếp vào biến động giá Ethereum. Khi giá ETH tăng, staking giúp Bitmine vừa hưởng lợi từ tăng giá tài sản vừa tích lũy thêm ETH. Ngược lại, trong các giai đoạn thị trường suy yếu, staking vẫn tạo thêm ETH nhưng không thể bù đắp rủi ro giảm giá của tài sản cơ sở.

Thực tế, Bitmine đã từng trải qua những giai đoạn chịu lỗ chưa thực hiện ước tính khoảng 3.7-4 tỷ USD trên danh mục ETH do biến động giá. Điều này cho thấy staking không phải là công cụ phòng vệ rủi ro thị trường, mà chỉ là cách tối ưu hóa việc nắm giữ ETH trong dài hạn khi doanh nghiệp đã chấp nhận rủi ro giá của tài sản này.

So với việc chỉ nắm giữ ETH, staking giúp giảm chi phí cơ hội khi một lượng lớn tài sản bị để nhàn rỗi. Tuy nhiên, đổi lại là sự đánh đổi về tính thanh khoản. ETH đã stake không thể được sử dụng ngay cho các mục đích khác, đặc biệt trong bối cảnh hàng chờ validator kéo dài. Việc Bitmine chỉ đưa khoảng 37% tổng lượng ETH vào staking phản ánh cách tiếp cận thận trọng, nhằm duy trì khả năng linh hoạt của kho bạc trong các kịch bản thị trường khác nhau.

Ở góc độ vận hành, staking quy mô lớn cũng kéo theo chi phí và rủi ro riêng. Lợi suất staking có xu hướng giảm khi tổng lượng ETH stake trên toàn mạng tiếp tục tăng. Đồng thời, khi Bitmine tiến tới vận hành hệ thống validator riêng như MAVAN, công ty sẽ phải gánh thêm chi phí hạ tầng, nhân sự kỹ thuật và rủi ro vận hành, trong khi phần thưởng staking không được đảm bảo cố định.

Trong dài hạn, Bitmine kỳ vọng rằng khi hệ thống staking nội bộ vận hành đầy đủ và nếu giá ETH duy trì ở mức cao, hoạt động staking có thể tạo ra doanh thu hàng trăm triệu USD mỗi năm. Tuy nhiên, đây là kỳ vọng chiến lược, phụ thuộc đồng thời vào điều kiện thị trường, hiệu suất kỹ thuật và chính sách phân bổ ETH, chứ không phải một dòng tiền chắc chắn như mô hình kinh doanh truyền thống.

Staking ETH quy mô lớn: Cơ hội và rủi ro

Việc Bitmine nắm giữ và stake một lượng ETH ở quy mô rất lớn mở ra cơ hội tối ưu hóa giá trị dài hạn, nhưng đồng thời cũng làm gia tăng mức độ rủi ro. Trước hết là rủi ro giá, khi ETH chiếm tỷ trọng lớn trong bảng cân đối kế toán, khiến giá trị doanh nghiệp biến động mạnh theo thị trường crypto. Khoản lỗ chưa thực hiện hàng tỷ USD trong quá khứ là minh chứng rõ ràng cho tính chu kỳ và biến động cao của chiến lược này.

Bên cạnh đó, vấn đề tập trung staking cũng là một điểm cần lưu ý. Với khoảng 4% tổng lượng ETH đang được stake trên Beacon Chain, Bitmine nằm trong nhóm các thực thể có ảnh hưởng đáng kể đến tập validator của Ethereum. Dù tỷ lệ này chưa đủ để tạo rủi ro hệ thống, nó vẫn đòi hỏi năng lực quản lý validator nghiêm ngặt nhằm tránh các sự cố vận hành có thể gây ảnh hưởng cục bộ đến mạng lưới.

Ngoài ra, Bitmine phải cạnh tranh với các nhà cung cấp staking đã có vị thế vững chắc, đặc biệt là các giao thức liquid staking như Lido, nơi người dùng có thể vừa stake ETH vừa duy trì thanh khoản thông qua các token đại diện. So với các mô hình này, lợi thế của Bitmine không nằm ở tính linh hoạt, mà ở quy mô vốn, khả năng vận hành nội bộ và định vị ở phân khúc tổ chức.

Tổng thể, chiến lược staking của Bitmine phản ánh nỗ lực tái cấu trúc cách doanh nghiệp khai thác giá trị từ lượng ETH nắm giữ, chuyển từ mô hình lưu trữ thụ động sang mô hình có tạo dòng thu nhập on-chain. Ở quy mô lớn, ngay cả mức lợi suất khiêm tốn của staking Ethereum cũng có thể tạo ra tác động tài chính đáng kể, nhưng điều này không đồng nghĩa với việc làm giảm rủi ro tổng thể của danh mục.

Hiệu quả dài hạn của chiến lược này phụ thuộc vào nhiều yếu tố khó kiểm soát, bao gồm biến động giá ETH, khả năng duy trì vận hành validator ổn định và bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng trong lĩnh vực staking. Trong trường hợp bất lợi, staking chỉ đóng vai trò bù đắp một phần chi phí cơ hội, thay vì trở thành động lực tăng trưởng thực sự.

Đọc thêm: USD yếu đi: Điều gì đang thay đổi trong dòng vốn toàn cầu?