Phân tích On-chain Hegic Options (HEGIC) - Áp lực bán gia tăng

Chào anh em, tiếp tục với Series phân tích dữ liệu On-chain, cập nhật những biến động của dự án trên mạng lưới Blockchain. Trong số lần này, mình sẽ phân tích về HEGIC - một mảnh ghép quan trọng trong mảng Derivatives trên thị trường DeFi.

Tổng quan về Hegic

Hegic là một nền tảng trên Ethereum cho phép người dùng mua bán quyền chọn (Options) một cách phi tập trung.

Trước khi đi vào phân tích sâu hơn vào dữ liệu On-chain của HEGIC, có một số điểm cần lưu ý với anh em về cách hoạt động cũng như Token Model của Hegic.

Cơ chế giao dịch Options của Hegic được thực hiện nhờ sự tham gia của 2 đối tượng:

• Buyers: Là những người có nhu cầu mua quyền chọn (Call hoặc Put) trên Hegic. Buyers có thể tùy chỉnh các thông số của Options như Expiration Time, Strike Price. Buyers phải trả phí quyền chọn (Premium) cho Writers khi mua Options.
• Writers: Là những người bán Options cho các Buyers để nhận Premium. Nếu anh em muốn trở thành Writers trên Hegic, anh em phải cung cấp thanh khoản vào các Hegic Pool (Hiện tại có 2 Pool là WBTC và ETH).

Do là một sản phẩm phái sinh, cuộc chơi trên Hegic sẽ là Zero-sum game, anh em là Writers hay Buyers đều có thể phải chịu lỗ.

Ví dụ: 

Buyer A mua một Call Option (quyền chọn mua) ETH với Giá Strike là $2200, giá hiện tại của ETH là $2100, với Premium là $150 (trả cho Writers).

Như vậy, mức giá ETH để A hoà vốn sẽ là $2350, nếu giá dưới $2350 thì A sẽ phải chịu lỗ. Và nếu giá trên $2350, A sẽ có lãi, số tiền lãi này được chuyển trực tiếp từ Hegic Pool qua cho A (trong trường hợp này Writers sẽ chịu lỗ).

Tuy nhiên nếu anh em là Buyers hoặc Writers thì đều nhận được phần thường là token HEGIC.

Để có thể hiểu sâu hơn về Hegic cũng như Options là gì, anh em có thể tìm đọc bài viết: Hegic: An On-Chain Option Protocol

Token Model

Supply Side

Bên cung:

• Hiện tại Circulating Supply của HEGIC chỉ chiếm khoảng 14% Lượng Tổng cung, khoảng 86% lượng token chưa được unlock sẽ gây áp lực lớn lên giá.
• Buyers và Writers cũng nhận được phần thưởng là HEGIC sẽ bán ra làm tăng Supply Side của Token.

Demand Side

Đối với bên cầu này thì họ có nhu cầu mua HEGIC để Staking: 

• Khi tham gia Staking, anh em sẽ nhận được phí khi có giao dịch mua Options (mức phí tương đương 1% tổng giá trị của Options) và lượng phí này được trả bằng WBTC hoặc ETH.
• Ngoài ra, anh em cũng nhận được phí giao dịch Bonding Curve (khi Swap từ HEGIC sang ETH sẽ phải chịu mức phí là 10%) mức phí này được trả bằng ETH.

Như vậy, với Token Model hiện tại giá của HEGIC được ảnh hưởng trực tiếp bởi số lượng người dùng và khối lượng giao dịch. Lượng người dùng và khối lượng giao dịch tăng sẽ khiến nền tảng tạo ra nhiều doanh thu hơn và nhu cầu mua HEGIC để Staking tăng lên.

Dữ liệu On-chain về sản phẩm của Hegic

TVL của nền tảng 

Vào thời điểm mình viết bài, lượng TVL của Hegic đạt 56.8 triệu USD.

Nguồn: DeFi Pulse

Như anh em có thể thấy, lượng TVL của Hegic đạt đỉnh tại 110 triệu USD trong tháng. Tuy nhiên đã có sự sụt giảm mạnh trong những tháng sau đó.

Lượng TVL của Hegic chính là lượng Liquidity mà các Writers cung cấp để bán các Option cho Buyers.

Lượng TVL giảm mạnh như thế có thể do các Writers không nhận được nhiều lợi ích khi cung cấp thanh khoản trên Hegic. 

Nguồn: Dune Analytics

Số liệu về PnL (Profit and Loss) của Writers cho thấy, các Writers trong phần lớn thời gian từ tháng 11 đến này đều phải chịu lỗ (với mức PnL hiện tại của WBTC Writers là -14.67% và ETH Writers là -2.28%).

Tuy các Writers nhận được nhiều lợi ích từ chương trình Liquidity Mining hơn các Buyers, nhưng có vẻ nó không đủ hấp dẫn để bù đắp sự tổn thất này dẫn đến sự sụt giảm mạnh của TVL. 

Số liệu về loại Options được các Buyers triển khai trên Hegic cho thấy phần lớn đều là Call Options (Quyền chọn mua).

Nguồn: Dune Analytics

Với sự tăng trưởng khá bền vững của thị trường từ đầu năm, thì có vẻ các Buyers được lợi rất nhiều khi chỉ cần đặt cược vào xu hướng tăng. Tuy nhiên điều này sẽ gây ra các tổn thất cho Writers từ đó làm giảm TVL của Hegic.

TVL đối với Hegic là rất quan trọng vì đó là điều kiện cần để có thể gia tăng lượng users và khối lượng giao dịch. Việc các Buyers đang có tỷ lệ thắng khá cao trong cuộc chơi này khiến các Writers mất đi động lực để cung cấp thanh khoản cho dự án.

Mình cho rằng, Hegic cần giải quyết nhanh chóng vấn đề này để có thể thu hút Writers ở lại nền tảng. Một số giải pháp mình nghĩ sẽ hiệu quả trong trường hợp này:

• Hegic có thể cho phép giao dịch Options các Token khác như BNB, ADA, DOT,… để có thể đa dạng hóa rủi ro cho Writers.
• Triển khai cho phép Writers có thể dùng một loại tài sản để cung cấp thanh khoản cho nhiều Pool một lúc để có thể giảm thiểu rủi ro (như hiện tại anh em chỉ có thể cung cấp ETH vào Pool ETH và nhận được phí Options chỉ từ Pool này).
• Hoặc giải quyết vấn đề về Liquidity bằng cách tích hợp với những nền tảng AMM, Lending hay Synthetic Assets cũng như phát triển nghiên cứu sâu hơn để giảm thiểu rủi ro cho Writers.

Staking Lots

Như mình đã phân tích ở bên trên, Staking Lots sẽ là Demand Side chính của Token HEGIC khiến giá tăng.

Khi tham gia Staking, anh em sẽ nhận được gì, cùng tìm hiểu qua các số liệu sau:

Nguồn: Dune Analytics

Dữ liệu từ Dune Analytics cho thấy, lượng phí từ Options các Stakers nhận được từ trước đến này đạt khoảng 7.4 triệu USD.

Nguồn: Dune Analytics

Lượng phí nhận được từ Bonding Curve Swap cũng đã lên tới 2,238 ETH (tương đương với khoảng 5.4 triệu USD. Tuy nhiên, một nửa trong số này sẽ được đưa vào Treasury Fund của Hegic để phục vụ cho việc phát triển.

Như vậy, các Stakers sẽ nhận được tổng 10.1 triệu USD khi tham gia Staking Lots.

Hiện tại có 202 Lots được Stake trên nền tảng với tổng số lượng HEGIC được stake là 174.9 triệu Tokens. Do đó mỗi HEGIC token được Stake vào Staking lot sẽ nhận được khoảng 0.06 USD.

So sánh với giá HEGIC tại thời điểm mình viết bài là $0.17 thì có vẻ như con số này chưa được hấp dẫn lắm. 

Tuy nhiên, có một điểm tích cực đó là lượng Staking Lots over time vẫn đang trong trend tăng, điều này cho thấy nhu cầu Stake HEGIC vẫn đang gia tăng và lượng Staking Lots tăng cũng giảm nhẹ áp lực lên Supply Side của Tokens.

Dữ liệu On-chain về Token $HEGIC

Phân phối Token

Hiện tại lượng Circulating Supply của HEGIC đang là 425.4 triệu Tokens và được phân phối như hình dưới đây.

Các sàn giao dịch (Cả DEX và CEX) sở hữu 2.5% tổng cung HEGIC. Tuy nhiên lưu ý với anh em một chút, nếu tính theo lượng Circulating hiện tại thì các sàn giao dịch chiếm khoảng 18%.

Số lượng còn lại đều nằm trong các ví của các DEX Traders (Chiếm khoảng 72% lượng Circulating Supply). Đây là một điểm cho thấy Token ở trên các sàn giao dịch không nhiều, các DEX Traders nắm giữ là chủ yếu, có thể là một yếu tố giúp giảm Supply Side của Token.

Tuy nhiên để đánh giá toàn diện hơn vẫn cần thêm các yếu tố khác.

Biến động số dư giữa các sàn

Anh em có thể thấy, lượng Token HEGIC trên sàn giao dịch Binance tăng tới 4 triệu Token. Đây có thể là động thái bán Token trong bối cảnh lượng TVL của nền tảng giảm mạnh và chưa có dấu hiệu tăng trở lại.

Ở chiều ngược lại, các sàn DEX cũng cho thấy xu hướng tăng về lượng Token HEGIC. Điều này sẽ làm tăng lượng thanh khoản của HEGIC lên đồng thời cũng giảm áp lực về Supply Side cho Token.

Tóm lại, phân tích biến động số dư giữa các sàn giao dịch cho chúng ta thấy rằng, các Token nạp lên sàn giao dịch tập trung chiếm một chút ưu thế. Đồng thời, Hegic cũng gặp phải vấn đề về TVL như mình đã phân tích với anh em phía bên trên, nên xu hướng giá thời gian gần là sideway down. 

Biến động số dư các Top HEGIC Holders

Ở đây mình đưa ra số liệu của Top 10 ví Hold HEGIC, đã loại bỏ các ví sàn, các ví thành viên và các ví Smart Contract.

Các ví trong Top 10 hầu hết đều có xu hướng nắm giữ và tích lũy thêm Tokens, điều này sẽ gây ảnh hưởng tích cực cho giá của Token.

Tuy nhiên, anh em cũng lưu ý, tổng lượng Token Top 10 Holders nắm giữ chỉ chiếm khoảng 3% Circulating Supply, nên tuy việc tích lũy là tích cực nhưng sức ảnh hưởng là khá ít.

So sánh lượng HEGIC Top 10 Holders tích lũy thêm trong tháng là 2.7 triệu token với gần 4 triệu Token được nạp lên sàn Binance, có thể thấy xu hướng bán hiện tại đang khá rõ ràng.

Kết luận 

Sau khi tiến hành phân tích dữ liệu On-chain của HEGIC, mình có thể đưa ra những kết luận như sau: 

• Lượng TVL của Hegic đã giảm một nửa so với ATH và hiện tại chưa có dấu hiệu tăng trở lại. Vấn đề này có thể giải thích bằng việc các Writers nhìn chung bị tổn thất khi cung cấp thanh khoản cho Hegic và theo đó giá Token HEGIC cũng đi vào xu hướng giảm.
• Có một điểm tích cực là số lượng Staking Lots vẫn cho thấy xu hướng tăng, tuy nhiên theo mình lợi ích khi anh em tham gia Staking là chưa hấp dẫn lắm.
• Phân tích dữ liệu On-chain Token HEGIC cũng cho thấy xu hướng Token được nạp lên các sàn giao dịch tập trung để bán là rõ ràng. Tuy các Top Holders tiếp tục xu hướng tích luỹ và nắm giữ tuy nhiên sức ảnh hưởng gây ra là không lớn để có thể giữ giá Token.
• Như vậy việc các Writers rút Liquidity ra khỏi nền tảng đã gây ảnh hưởng rất tiêu cực tới Hegic cũng như giá Token. Mình cho rằng, Hegic cần phải nhanh chóng giải quyết vấn đề này để thu hút các Writers trở lại đảm bảo sự phát triển của dự án.

Với những dữ liệu On-chain mình đã phân tích, anh em còn những ý kiến gì khác về Token HEGIC cũng như tiềm năng của dự án. Hãy comment ở phần bình luận để cùng trao đổi và thảo luận.

Xem thêm Phân tích On-chain No.25 - DIA