Từ airdrop của Puffer nhìn lại hiện trạng mảng Restaking

Puffer Finance ra mắt token thất vọng

Sau 8 tháng kể từ khi Puffer Finance cho phép người dùng gửi ETH vào dự án để kiếm Puffer point, dự án đã công bố Tokenomics:

• Tổng cung: 1 tỷ PUFFER
• Airdrop mùa 1: 7.5% (75 triệu PUFFER)
• Airdrop mùa 2: 5.5% (55 triệu PUFFER)
• Những người đóng góp sớm và cố vấn: 20% (200 triệu PUFFER)
• Hệ sinh thái và cộng đồng: 40% (400 triệu PUFFER)
• Protocol Guild: 1% (10 triệu PUFFER)
• Nhà đầu tư: 26% (260 triệu PUFFER)

Cung lưu thông ban đầu tại TGE là 102.3 triệu PUFFER, chiếm 10.23% tổng cung.

• Một số thông tin xoay quanh sự kiện airdrop của PUFFER:
• Airdrop không phân bổ theo hệ thống tuyến tính (linear), mà sẽ áp dụng hệ thống phân bậc (tiered system).
• Các tài khoản nhỏ sẽ được nhận thêm token khuyến khích.
• Có lượng phân bổ tối thiểu cho tất cả người dùng.

Dù đã có nỗ lực để thiết kế đợt airdrop hợp lý nhất, tuy nhiên, Puffer vẫn để lại nỗi thất vọng cho những người ủng hộ dự án từ giai đoạn sớm. Nhiều người dùng với hàng trăm ngàn điểm cũng chỉ nhận được mức tối thiểu 70 PUFFER (khoảng 20 USD), trừ đi phí giao dịch người dùng chỉ nhận lại vỏn vẹn ~8 USD.

Đọc thêm: Puffer Finance - Chi tiết giao thức native LRP và PUFFER token

Vấn đề không chỉ đến với những nhà đầu tư nhỏ lẻ, Justin Sun dù đã stake 59k ETH (~151 triệu USD) nhưng chỉ nhận lại 3.9M PUFFER (~1.32 triệu USD). Mức hiệu cho việc nắm giữ 8 tháng của Justin là khoảng 1%, chưa kể giá ETH giảm kể từ thời điểm bắt đầu.

Sức hút của hệ sinh thái EigenLayer và Restaking giảm mạnh

Puffer Finance là một trong những dự án cuối cùng được kỳ vọng trong hệ sinh thái các liquid restaking protocol của EigenLayer do xuất hiện khá sớm và được đầu tư bởi Binance Labs.

Tuy nhiên, nhìn lại những gì đã và đang xảy ra với token các dự án thuộc hệ sinh thái này có thể thấy đây không còn là mảnh đất màu mỡ, đặc biệt là với các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Hầu hết token từ các dự án liquid restaking này chỉ unlock một số lượng nhỏ tại thời điểm ban đầu, dẫn tới bối cảnh vốn hóa nhỏ hơn tương đối so với FDV. Người dùng đã cảnh giác với xu hướng high FDV low float trước đó.

Không tính tới việc lặp lại ETH trên các nền tảng liquid restaking, các dự án ra mắt token sau đều có chỉ số FDV/TVL cao hơn dự án đầu tiên là Etherfi.

FDV/TVL thể hiện tương quan giữa định giá và giá trị nền tảng đang nắm giữ, chỉ số này các thấp cho thấy dự án bị định giá thấp so với giá trị nội tại.

Hầu hết các dự án liquid restaking thuộc hệ sinh thái EigenLayer đều có sự tham gia của các quỹ đầu tư. Dựa trên số tiền các VC đã đổ vào dự án và số % token họ được nhận lại, có thể tính được mức giá FDV trung bình các quỹ đầu tư đã mua (Avg Investor FDV).

Từ Avg Investor FDV liên hệ với mức FDV hiện tại để tính ra mức lợi nhuận chưa ghi nhận của các quỹ đầu tư với mảng restaking trên EL. Có thể dễ dàng nhận thấy Puffer và Etherfi có cùng mức giá mua cho VC nhưng lợi nhuận đem lại là khác biệt hoàn toàn.

Các dự án càng về sau càng ghi nhận mức lợi nhuận thấp dần ngay cả với các quỹ đầu tư. EigenLayer dù là dự án chủ chốt nhưng cũng chỉ đem lại mức lợi nhuận thấp hơn dự án ra mắt token đầu tiên là Etherfi tính tới thời điểm hiện tại.

Điều này cho thấy rõ ràng sức hút của mảng Restaking đang giảm dần đều cho dù chất lượng các dự án là không quá khác biệt.

Tình trạng này cũng được thể hiện qua số lượng LRT trên EigenLayer. Số lượng ETH và TVL của EL đã giảm dần từ đỉnh cuối tháng 6 vừa qua. Hầu hết các LRT giảm thị phần, chỉ trừ eETH của Etherfi.

Tại sao token thuộc hệ sinh thái EigenLayer ít được chú ý

Sức hút của các token thuộc hệ sinh thái EigenLayer giảm mạnh cũng một phần do hiệu suất thấp của chính EIGEN sau thời điểm TGE. Điều này đến từ 2 lý do chính:

1/ Tiện ích sử dụng token phức tạp

EigenLayer giới thiệu EIGEN là một token Universal Intersubjective Work Token, đây là một khái niệm rất mới và phức tạp, không dễ để một người chưa biết gì về EigenLayer có thể hiểu và tiếp cận.

Chức năng chính của token EIGEN hiểu theo cách đơn giản nhất là làm trung gian và giải quyết các vấn đề phát sinh trong AVS (Actively Validated Services).

Các vấn đề này thường là Intersubjective Faults - những vấn đề liên quan tới kĩ thuật và vận hành mạng lưới. Điều này cũng có nghĩa nhà đầu tư nhỏ lẻ rất ít khi phát sinh nhu cầu với token EIGEN.

*Intersubjective Faults: bao gồm các lỗi quan sát được nhưng không thể quy kết thông qua smart contract do xảy ra bên ngoài môi trường VM. Ví dụ như sai lệch giá oracle, tính toàn vẹn của dữ liệu ở lớp DA…

Để token EIGEN được sử dụng nhiều hơn, điểm then chốt là ở phát triển hệ sinh thái AVS. Doanh thu tạo ra bởi AVS trực tiếp phân bổ cho EIGEN staker, gắn liền với giá trị của token EIGEN. Sức hút hiện tại của các dự án trên AVS đang chưa thực sự nổi bật, cần một cú huých mạnh mẽ tương tự như TIA trước đó.

Tiện ích sử dụng sử dụng của các token khác thuộc nhóm LRT cũng còn đang khá hạn chế, chủ yếu dừng lại ở quyền tham gia quản trị.

2/ Áp lực bán từ các đợt airdrop

EIGEN cũng giống như nhiều loại token được airdrop khác, chịu áp lực bán lớn khi listing do nhà đầu tư nhỏ lẻ không có nhu cầu sử dụng cụ thể. Tổng cung thị trường ban đầu của EIGEN là 185 triệu, trong đó 46% đến từ việc airdrop.

EIGEN token cũng được tập trung cho nhiều nhà đầu tư tổ chức và crypto whale (Blockchain Capital and Galaxy Digital). Về các cá nhân, Justin Sun và GCR lần lượt nắm giữ 8.75 triệu USD và 1.06 triệu USD giá trị EIGEN airdrop.

Điều gì chờ đợi mảng restaking?

Sau khi EigenLayer và các dự án liên quan lần lượt ra mắt token và hiệu suất ngày một giảm dần, người dùng bắt đầu có xu hướng sử dụng nền tảng restaking mới hơn như Symbiotic và Karak.

Ngay sau khi ra mắt và mở mức nạp tối đa, Symbiotic đã nhanh chóng thu hút hơn 1.6B USD TVL và đạt mức giới hạn trần. Tuy nhiên, Symbiotic có mức định giá thấp hơn, gọi vốn nhỏ hơn và quy mô thị trường cũng nhỏ hơn so với EigenLayer.

Rất khó để có thể kỳ vọng Symbiotic có thể làm tốt hơn EigenLayer nếu không có những bước đi khác biệt. Tính tới thời điểm hiện tại, Symbiotic tập trung hơn vào use case cho DeFi nhưng hướng tiếp cận thị trường vẫn khá giống với EigenLayer.

Xem thêm: EigenLayer vs Symbiotic và Karak: Cuộc đua restaking bắt đầu